图解巴菲特投资智慧

    经营保险公司的秘诀（3）

    在伯克希尔，巴菲特坚持把股东的权益放在第一位的原则。绝对不容许管理层为了满足自己私欲让股东来出血。表现在伯克希尔在举债上的小心谨慎，对兼并收购的慎重，还包括对慈善捐助的选择上。

    巴菲特解释为什么伯克希尔公司宁愿避免资产负债过度融资而放弃许多吸引人的投资机会，并使得他们的绩效打了折扣还是很少大幅举债时，他说，考量到对保户、存款人、借款人与全体股东将大部分财产托付给我们的责任时。为了更安心一些，他们倾向于把它们定在长期固定利率的基础之上。

    巴菲特认为应该定期检验成果，测试的标准是衡量保留下来的每一块钱是否能发挥至少一块钱的市场价值，绝不能因为要让业绩在短期内看起来很棒而盲目借债并购，无视股东的长远利益。巴菲特表示，不会因为要任意的多角化而随便买下整家公司却忽略了股东长期的经济利益，伯克希尔会把股东的钱当作自己的钱一般谨慎，就像通过股票市场分散买进股票具备一样的价值。

    在伯克希尔，对慈善事业的捐助也是相当慎重并严格征询股东们的意见的。管理当局的心愿不会靠股东的花费来实现。

    巴菲特说，在伯克希尔公司所有的钱都是属于股东的，1993年伯克希尔决定将捐助下限从每股8美元提高到每股10美元。正是在征求股东意见的前提下作出的决定。考虑到大部分的股东支持这项计划，认为这种做法可以享受租税优惠，并敦促巴菲特提高捐赠的额度。有好几位把部分股份移转给子女或孙子女的股东告诉巴菲特，他们认为这是让下一代了解施比受更有福的最好教育方法。

    严格监督管理团队

    巴菲特对近年来很多职业经理人耍弄会计手法、“制造”亮丽业绩的欺骗投资者的做法十分不齿。指责他们是道德沦丧，这些人不但不以这类操纵数字的行为为耻，反而认为很正常甚至作为他们的工作职责之一。

    巴菲特揭露这些经理人为了让编造行为合理化，常常鼓吹表示如果公司股票的价格不能合理反映其价值，则公司股东的权益将会受损，他们同时声称运用会诈骗术以得到想要的数字的做法很普遍。为了撑高股价，他们可以说是无所不用其极地在公司运营上冲刺，只是当公司运营结果不如预期时，他们自然而然地会想到运用不当的会计手法，不是“制造”出想要的盈余数字，就是预埋伏笔在未来的盈余上做手脚。时而公司会将多年来累积的开支在一个季节一次性提列。时而则是为了将过去塑造不实在的盈余所累积的垃圾一次出清或是为虚增年度的盈余预先铺路。不管怎样，这些做法的前提都是抓住华尔街只关心未来年度的盈余高于预期5分钱，却一点也不在乎公司当季度的盈余少了5块钱的心理。巴菲特痛心地指出，现在有越来越多的所谓高格调的经理人，渐渐认为玩弄数字以符合华尔街预期的做法没有什么大不了的。