总经理财务一本通

    第三章 总经理必修的财务分析方法（5）

    此外还可以看到，吉林敖东的负债规模历年都很低，只占到公司资产总额的10%左右。其实我国许多上市公司中都存在这种现象，控制风险是许多高管特别关注的问题。当然，我国资本市场股权投资回报过低，也是导致上市公司偏好发股票而不愿借债的原因之一。

    2008年2月开始，在国家房地产调控政策影响下，诸多房地产公司开展楼盘促销活动，从买房送精装修、送家电、送家具、送停车位，到交1万抵2万、交5万抵8万、3万元购房基金月月送，直至“三年包租”、“租金收益当场返还充作首付款”，到6月“特价房”推出，开发商变相降价的促销手段层出不穷。在地产商普遍降价的时候，潘石屹却对旗下项目进行了提价，潘表示公司处境与中国其他房地产开发商完全相反，尤其是现金流充裕。相比有些开发商的负债率超过100%，soho中国的负债率很低，仅有10%左右。2008年的房企上市公司中报显示，41家房企负债水平高于50%，包括保利地产、金地集团在内的18家房企负债率在70%红线之上。而潘石屹的公司“没有欠银行一分钱，也不欠别人一分钱”。

    【点评】公司的资本结构显示了总经理对风险的态度，通常与总经理性格等相关。潘石屹幼时困窘的生活经历导致了个人对“欠人钱”等物质贫乏的极端厌恶。即使其毕业于哈佛商学院的夫人提醒，适当利用财务杠杆对公司发展是有利的，也很难改其初衷。仅利用自有资金运作，通常会导致公司错失一些良好的机遇，但同时也使公司的发展更稳健，更有能力度过金融风暴的危机。因此，选择怎样的资本结构就取决于总经理了。需要特别提醒的是，即使是爱好冒险的激进型总经理，也一定要时刻注意公司的负债规模，避免在不确定经济环境中形成过高的财务风险，给公司带来灭顶之灾。

    在前文我们提到，对于一个正常经营的企业而言，总是保持着一定规模的负债。因此通过“借新债还旧债”可以偿还债务本金，企业需要通过利润支付的是债务利息部分。

    3利息保障倍数

    利息保障倍数=（利润总额+利息费用）÷利息费用

    利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障支付负债利息的能力，利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。一般情况下该指标应大于1，同时应选择5年中最低的比率作为最基本的偿付利息能力指标，因为经营好的年头要偿债，不好的年头也要偿还大约同量的债务，否则就难以偿还债务及利息。但从短期看，由于折旧费、摊销费及折耗费等短期内不需要支付资金，所以利息保障倍数小于1时，企业通常也能偿还其利息债务。