全球经济的冬天已经来临，中国也不能独善其身。携程所处的旅游服务业绝对是受冲击最大的产业，尤其是其主要的收入来源——高星级酒店的预订和航空机票。
我无意否认携程管理团队的厉害，否则就无法解释今日携程与elong的天壤之别（这两家纳斯达克上市公司的市值比大约是10：1）。但我们也不能过分高估其能力，毕竟它们过去的成绩只是在正确的时间，正确的市场，做了正确的事情罢了，而其主要对手又犯错太多。
但当整体市场环境转坏，再能干的巧妇也难为无米之炊。这时，管理层的严峻考验才真正降临，如何及时调整发展策略，平衡公司的长期投资与短期收益，哄好那些被每个季度优良报表惯坏了的机构投资人。
一旦连续出现几个难看的财务报告，管理层的权威势必会大大削弱，来自投资人的压力会比水银柱表上升得更快，而股权高度分散、流动性好就从优点变成了缺点，股价只会加速下跌，甚至可能引来敌意收购者。
这样的收购者有可能是境内外的同业巨头，也可能是类似卡尔伊坎、kkr这样“臭名昭著”的公司秃鹫。
通过google finance，笔者简单搜索了一些比较熟悉的中国概念股的内部人持股情况，其中新浪 、携程、分众传媒、如家、ut斯达康、易居中国大部分股份都在公众股东手中。换句话说，潜在的对手只要在公开市场上收集到超过5%的股份，就足以进入董事会，如果超过20%，甚至有可能导致公司控制权的易手。
相比一年前，上述公司的股价几乎都已经跌到了不足高位时的1/4，如果真有人愿意开出远高于目前市场价的收购溢价，我相信已成惊弓之鸟的投资人会很乐意出手，毕竟现在谁都知道，“现金比妈妈重要”。
同样的道理，也可以适用于香港市场的阿里巴巴、蒙牛等等股权分散较多的公司。
我相信，上述公司的cfo们正忙着制订（据我所知，有的已经准备好）各种股东权益计划，当然目的都是为了帮助管理层抵御恶意收购，诸如“毒丸”、“金降落伞”之类的名词以后也会不断在新闻听到。
但究竟什么才是股东权益最大化，恐怕光是管理层说了算是不够的，还得最后董事会甚至股东大会决定。卡尔伊坎先生曾经有个著名的比喻：他把公司管理层比作看门人，这些看门人为保住自己的工作，而拒不允许业主出售房产。
只要我们看看aol时代华纳、摩托罗拉包括雅虎这些公司的例子，就可以知道“毒丸”未必一定管用。不管以往成绩多么光鲜，只要公司运作出现了大问题，ceo照样可能被赶下台，再辉煌的企业也可能被大卸八块，分拆出售。
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