但《证券市场周刊》指出：后来开发的“国美第一城”那块地皮，已经在黄光裕怀里趴了2年多，“如果不是资金问题，谁会错过前几年行业暴利的好光景呢？”此地产项目的一位早期运作者如是言。而早在2002年4月就被装入上市公司并被描绘为未来国美亚洲旗舰店--金尊国际大厦的北京朝阳区西坝河北里7号院，到2004年底为止，进展仍然停留在国美总部鹏润大厦18层会议室内那个底座相连的双塔型建筑模型。
为什么？漏洞在哪里？在《证券市场周刊》的报道中，有这样一个细节：黄光裕在召开小范围高层会议时，会随身携带一台笔记本电脑。黄会不时给香港的手下发出“扎几手”之类的指令。知情人透露：“他在炒期货，也炒股票。”因为完全是黄一个人在做，没有人知道具体数额有多大、投资收益如何？黄光裕本人也曾承认，有“大宗交易”存在。但没人知道他指的是什么？
并购专家冀书鹏在接受笔者采访时分析道：国美不直接上市的原因，很大程度上是因为国美无法说清楚自己一部分钱的用途，“递交的上市材料上，净资产收益率太高，你得解释清楚啊？你凭什么资本使用效率这么高？家电毛利非常低，流水再大，资本使用效率也不会特别高啊！那有一个解释，你在做投资生意。”
冀书鹏指出，2004年左右，在国内投机做国债的很多丫无归，因为“出现了百年不见的走势”；如果去香港做期货，那就更悬了，风险太大，“像中航油，这么有背景的企业，说倒了就倒了。”
冀书鹏认为，即使黄光裕在股票和期货市场无风无险，但借来的钱总是需要还的，况且这种“短融长投”的模式存在着相当的风险，德隆就是这么倒下的，必须上升到一个比较大的平台来操作。
冀书鹏提到了一个专业术语：“dead line”（死亡线）。“在这之前你可能活得象模象样，但生和死到了那一天却立马见分晓，那一天就是结债日。对企业来说，每过一次的年关，它就赚一次，因为它的信誉又积累了一次，第二年厂家做计划时，会把你这个渠道作为首选。你可以继续借用别人的现金流进行扩张或另做它用。但在这个过程中，你必须想着如何把别人的钱变成自己的钱，这就叫‘软着陆’。如果你占用别人的钱越来越多，但你却离把别人的钱变成自己的钱的机会越来越远，那就会进入恶性循环。迟早会面临‘dead line’这一天。”
如何才能把别人的钱变成自己的钱呢？冀书鹏指出，最现实也是最“恶劣”的一种手段，就是包装上市，“原来是别人的钱，一下子变成了永久性的股本金，你再也不用提心吊胆了，亏了就亏了。最后谁买单？股民！”
经济学家郎咸平也指出：虽然黄光裕长期占用供货商资金令其运营模式进行得很成功，但是他意识到这毕竟是一个治标不治本的方法。因为借的钱总得要还，而且庞大的资金缺口和借债会对公司未来的现金流产生负面的冲击，现金流一旦断裂将会对企业带来重大的财务危机。因此，黄光裕领会到要真正地解决资金问题，就要上市融资。电器零售业务在上市后可以卸下了往来款的包袱，并通过资本市场融资实现新一轮的高速扩张。
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