对冲基金到底是什么

    2008年金融危机

    在2008年的金融危机中，对冲基金应该说只是个配角。

    配角却是最早登场的。2007年夏天，美国第五大投资银行贝尔斯登管理的两只投资次贷的对冲基金破产。这两只基金主要投资于被评级机构定为aaa级的资产，包括基于次贷的cdo，在此之前几年中没有一个月不赚钱。但是当房价开始下跌，投资者开始怀疑aaa。10倍的高杠杆导致基金迅速亏损，有传闻说其它金融机构在同时围剿。最终贝尔斯登的救助也无能为力。这是次贷危机开始的标志。

    就在人们担忧战火将往何处蔓延的时候，2007年8月，看似八竿子打不着的量化股票中性基金却失火了。原因据猜测是某些大型对冲基金在次贷资产上受到亏损，不得不从流动性较好的股票这一块开始迅速清仓。这些股票中性基金的黑盒子却都有相似之处，部分基金的清仓导致价格异动迫使更多的基金清仓。就这样，这一类历史上回报稳定的基金出现了前所未有的危机，许多在一周内达到双位数的亏损，个别高杠杆的基金甚至崩盘而最终关闭。

    接下来的燎原大火我们都知道了。危机的主角们粉墨登场，贝尔斯登、雷曼兄弟、aig、房利美等等抢占了新闻的头条，对冲基金退到了次席。关于危机的过程有其它许多书籍，在这里就不赘述了。值得一提的是出版于2007年的《我们自己制造的魔鬼》（a demon of our on），曾在对冲基金负责风险管理的作者预见到金融创新会带来更大的风险。

    2008年是对冲基金史上亏损最大的一年，平均亏损近20%。除了前面介绍的john paulson把握住时机做空，以及一些从事统计套利的基金，和宏观尤其是量化宏观基金以外，对冲基金界几乎是全军覆没。

    许多2008年表现不佳的基金在2009年表现优异。2009年对冲基金平均回报近20%，是史上最好的年份之一。

    朋友熊伟教授在审阅了本书的初稿以后，建议我谈谈危机之后投资者对对冲基金的回报会否产生顾虑，以及危机会对对冲基金的经营本身带来什么样的影响。

    虽然2008年对冲基金亏损近20%，但也只有其它股票为主的投资普遍亏损的一半。对冲基金的“对冲”两字也被译为“避险”，2008年实际上证明了对冲基金行业总体的相对低风险。虽然08年末出现了大量的赎回，2009年的反弹重振了投资者的信心，未来对冲基金行业的趋势依然看好。

    一些对冲基金倒闭了，但这对于行业来说很可能是个好事情。在06年前后，世界范围内的流动性泡沫催生了许多对冲基金。它们良莠不齐，其中少部分并没有生成长期稳定投资回报的能力，可以说仅是冲着管理费来圈钱的。这一次危机实际上是业界的一个机遇，这样的一次洗牌避免了劣币驱逐良币的情形。