起首一句，是歌女声口，语气自信而又自负。「家住西秦」是写实，因为下面有「数年来往咸京道」的句子，歌女当是住在陕西附近。「赌」是比赛竞争之意。这两句是歌女述说自己的出身，自言具有多种浪漫的艺术技能，敢和人比赛竞争。「花柳上，斗尖新。偶学念奴声调，有时高遏行云」，仍然是歌女十分自负的口气。「花柳上，斗尖新」之「花柳」代指一切歌舞艺术才能技巧。「斗」，仍是竞赛之意。「尖」，是高处，是过人之处。「新」，不是陈陈相因的旧套。合起来，这是歌女说自己在多种艺术才能上敢和大家竞赛，并且比别人高超，新颖独创，绝不流俗。「偶学念奴声调，有时高遏行云」，是具体形象地夸述自己的才能如何。「偶」，有随便之意。「念奴」是唐天宝年间有名的歌女。词中歌女似乎在自豪地诉说：我偶尔随便一唱当年念奴曾经唱过的歌，能让天上的行云停住，听我歌唱，足见我唱得有多么美，多么动听。「高遏行云」，语出《列子·汤问》，说古有歌者秦青「抚节悲歌，声振林木，响遏行云」。这几句，当是失意时回忆当年得意情事所言，所以，每一句自负的话后面，都有一种反衬中的失意悲慨。自负的口气，实在是自负的不平。「蜀锦缠头无数，不负辛勤」，写当年得意之时，歌声一发，令众人倾倒，博得赏赐无数，不辜负自己多年的辛劳。「蜀锦」，是四川的丝织品，在当时很名贵，古时歌女多以锦缠头，因借「缠头」之名指称赠与她们的财帛。
下片首句「数年来往咸京道，残杯冷炙漫消魂」，是失意后凄凉冷落境遇的写照。从词里的「西秦」、「咸京道」地点上看，当是晏殊被贬知永兴时，慨叹自己的不平境遇而作的。可见作者这首词确有「惜他人酒杯浇自己块垒」之寓意。这首词的整个口吻都寄托着感慨。「残杯冷炙」语本杜甫《赠韦左丞》诗：「骑驴十三载，旅食京华春。残怀与冷炙，到处潜悲辛」，这首诗是写杜甫当年身困长安时遭受的冷落。此处写境遇如此可悲，令人「消魂」。「衷肠事，托何人？」歌者因为封建社会女子没有独立的地位，盼望能找一个可以终生相托的人，盼望找到一个足以托身的所在，可以安身立命，终生为之奉献而不改变。「衷肠事」，是指内心的事，这里是指终生相托的大事。接着下句说：「若有知音见采，不辞唱阳春」，仍是以歌女的口气自述：假如有一个知我心的人「见采」（「采」，选择、接纳），那么我将唱尽高雅美好的《阳春白雪》的曲子，把一切最美好的东西都奉献给他。这虽然是一个歌女的口吻，但又体现了一个中国旧知识分子、封建士大夫的报国之情。这里的「若有知音见采」之「若有」是实无，也就是悲叹找不到知音。所以结果只能是「一曲当筵落泪，重掩罗巾」了。可以想象得出，这个歌女在酒筵前唱歌，想起当年得意之时的满堂彩声，眼下却这样凄清冷落，不禁当即流下了眼泪。而当时在这个筵席前，作者由歌女之悲哀，引起了自身遭贬受逐，客居外乡的悲伤。晏殊所托喻的是歌女，而歌女内心即使有悲哀，眼中有泪水，也要「重掩罗巾」，不能让人看到。「重掩」，是屡次流泪，屡次擦干。每次感到悲哀，都要强作笑颜，其悲哀就更为深重了。
综上，这首词是晏殊诸多诗词中的少见之作，无论是在内容方面还是在形式方面，都有新颖之处。词写一个红极一时的歌女因年长色衰而遭弃绝的悲剧，较有现实意义；形式是全篇以叙事为主，直陈其事，一反其风流蕴藉的风格。全词看似纯为客观叙述，但字里行间无处不包含着作者的身世感慨。
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