文章开篇点题，然后以一种闲散的笔调展开对秦淮河的描写。“小的灯舫初次在河中荡漾，与我，情景是颇朦胧，滋味是怪羞涩的”。这是作者对秦淮河的最初感觉，灯下的秦淮河显的朦胧飘渺，充满神秘色彩。作为读书人初到这“六朝金粉气”的风流之地，自然有如坠云雾之感。朦胧中作者看到什么？“又早是夕阳西下，河上妆成一抹胭脂的薄媚，是被青溪的姊妹们所熏染的吗？还是匀得她们脸上的残脂呢？”这里通过拟人和比喻，不仅写出了秦淮河水的颜色，还写出了芳香和神态。“一抹胭脂”是说河水竟会自我妆奁，“薄媚”显出河水有情，虽然有点“媚”，但很薄，这就造就了一种朦朦胧胧、似有似无的境界。让人们自然联想到秦淮河的历史背景和特定的历史氛围。暮色中的邓影也显得朦胧“初上的灯儿们一点点地掠剪柔腻的波心，梭织地往来，把河水都映得透明了”。朦胧的灯光中人也变得朦胧了：“冷静孤独的油灯映见暗淡淡的画船头上，秦淮河姑娘们的靓妆”，和这美妙的景色相衬和的，还有各种声音，除摇船的桨声外，还有“凄厉而繁的弦索，颤岔而涩的歌喉，杂着吓哈的笑语声，劈拍的竹牌响，更能把诸船楼上的华灯彩绘，显出火样的鲜明，火样的温煦了。
置身这样的环境，作者情感的闸口打开了，他的“纸薄的心旌“飘荡了。他说：“诱惑是诚然有的，且与我已留下不易磨灭的印记。”这是作者陶醉与秦淮美景中的自白，是真情实感的自然流露。而秦淮河姑娘们的靓妆和她们飘散的香气，又把作者带人一个更朦胧更羞涩的天地，他“空空的醉”、“空空的怅惘”；在“圆月既缺未缺、欲上未上的黄昏时候”，他竟产生一种“初上城的乡下佬”的感觉。但这种“欲的胎动”又是朦朦胧胧，若隐若显的，只是轻婉已极的水面波痕一样的胎动，“无非是以零星的火种微炎在大欲的没根苗上”当真有人让他们点唱戏目时，自命为超然派的他们又慌起来，终于躲去了。可见，这种朦胧的心态又是秦淮河特定的朦胧氛围中才产生的。这样整个秦淮夜色中水朦胧、灯朦胧、人朦胧、心朦胧，还有复成桥外看到的月色亦朦胧，全文呈现出统一的朦胧美风格。
结尾处作者写到：“凉月凉夜之下，我们背着秦淮河走去，悄默是当然的事了，如回头河中的繁灯，想定是依然，我们却早已走远……”到此，桨声灯影里的秦淮河完成它朦胧的秀姿，作品也给人以无限的回味，不仅朦胧，而且有一种玄虚味。
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