三天读懂金融学

    为什么说上市是“圈钱”——企业上市（1）

    “圈”指用东西围住。清初满族统治阶级入关后圈占民地，是一种掠夺土地的方式。“圈钱”或许是仿照“圈地”所造的新词。

    “圈钱”指公开募集或筹集资金。用发行股票或债券等方式公开筹集资金，并不是违法行为，何以不用“集资”，要说“圈钱”呢？原因是中国的一些上市公司一集资就变脸，就开溜，其股价和业绩双双跳水，成为投资者心头永远的痛，同时使股市患上一块难以愈合的溃疡。

    从1991年至2003年，中国企业在境内外证券市场集资人民币1万零130亿1100万元，可是又有几家做优做强了呢？事实是，上市公司依然故我，效益一年不如一年，筹集的资金大量闲置、挥霍，或被大股东占用。因此与其说集资，不如说圈钱。“圈钱”含贬义。“圈钱”已成为中国股市的常用语。

    ——原载《联合早报》副刊龙卷风版

    何谓“ipo”

    ipo全称initial public offering( 首次公开募股） 指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式 ，通常为“普通股”。有限责任公司ipo后会成为股份有限公司。

    对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销或者包销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，私募可以在某种程度上部分规避此类费用。

    ◆ipo程序

    首先，要公开募股的公司必须向监管部门提交一份招股说明书，只有招股说明书通过了审核该公司才能继续被允许公开募股。（在中国，审核的工作是由中国证券监督管理委员会负责。）接着，该公司需要四处路演（road show）以向公众宣传自己。经过这一步骤，一些公司或金融机构投资者会对ipo的公司产生兴趣。他们作为风险资本投资者（venture capitalist）来投资ipo的公司。（风险资本投资者并非想入股ipo的公司，他们只是想在上市之后再抛出股票来赚取差价。）其中一个金融机构也许会被聘请为ipo公司的承销商（underwriter）。由承销商负责ipo新发行股票的所有上市过程中的工作，以及负责将所有的股票发售到市场。如果部分股票未能全部发售出，则承销商可能要买下所有未发售出的股票或对此不负责任（具体情况应该在ipo公司与承销商之间的合同中注明）。ipo新股定价属于承销商的工作，承销商通过估值模型来进行合理的估值，并有责任尽力保障新股发行后股价的稳定性及不发生较大的波动。ipo新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。

    ◆ipo过程中的职责分配

    公司及其董事：准备及修订盈利和现金流量预测、批准招股书、签署承销协议、路演。

    保荐人：安排时间表、协调顾问工作、准备招股书草稿和上市申请、建议股票定价。

    申报会计师：完成审计业务、准备会计师报告、资产评估报告（资产评估师）、复核盈利及营运资金预测。

    公司律师：安排公司重组、复核相关法律确认书、确定承销协议。

    保荐人律师：考虑公司组织结构、审核招股书、编制承销协议。