但是这16家商户并非交子的创始人。交子究竟是谁最先发明，已无从考证。这16家商户联合发行的意义在于，当时交子的发行弊病百出，张咏以官方的管制许可规定由这16家商户来发行，起到了整顿、统一发行的作用。人们可以用交子向这16家商户兑现，而商户也会在每兑换一贯钱的时候收取30文的手续费，这可能是兑现贴水的开端了。由于整顿了市场，交子得到了人们的广泛使用。
但是后来这十几家商户凭借发行纸币的权利，滥发纸币，收买蓄积大发横财，引发了人们聚众争闹、挤兑的，从而引起政府干预，交子铺被勒令关闭了，改由国家发行。这就是中国由政府发行钞票的开始。不过，官方发行钞票也一样会有信用问题。宋仁宗天圣元年发布了一系列关于发行交子的管理规章，比如要求：不允许民间发行，必须官方发行；发行要有一定的准备金；每次发行有限额，不能无限制发行；定期兑换，三年为一个周期。可是这些规定并没有得到良好的遵守，据说第一年发行就突破了发行限额规定的125634万緡(货币单位，1緡=1000文铜钱)，实际发行了388460万緡（比发行限额翻了两倍）。此后更是滥发无数，信用丧失，法律败坏。比如大关元年(1107年)，因为要征战西夏，政府便增发交子来筹措军费，发行量超过天圣元年的20倍。很自然地出现了通货膨胀，以至于最初一緡要值1000文铜钱，而天圣元年一緡只值十几文铜钱了。
后来的金政府亦滥发钞票，最终导致了元政府采取了银本位制度，以银为主币、钞为辅币；元末的时候，违背银本位，滥发无本之钞，造成恶性通胀；元亦在农民起义中灭亡。
至于明朝，其关于钱钞的法令值得注意。朱元璋意欲“以宝钞统天下之利权”。洪武七年(1374年)，设立宝钞提举司，次年，即洪武八年，颁行“大明宝钞”，罢铸钱各局。宝钞分为“一贯、五百文、四百文、三百文、二百文、一百文”六等，规定与铜钱并行。宝钞发行后，即下令禁止民间以金银货物交易，同时规定了纸钞与铜钱、铜钱与金银的法定比价。但是，宝钞是无准备基金的、不兑现的纸币。因此，这是一种彻底的观念上的货币，它甚至没有兑现的承诺。但因为它与金银有比价，因此物价实际上是以金银来度量的，纸币无非是金银度量物品价格的一个价值符号而已。宝钞依赖于中央政府的强权担保而通行全国，在开始的时候，结束了元末货币混乱的状态，稳定了物价，也促进了生产的发展。
明朝的宝钞这一段历史，反映了一个深刻的道理。货币可以仅仅是一个价值符号，而不需要其自身一定具备真实的财富价值。宝钞后来失败了，其失败的原因仍在于政府的道德风险：既然钞票无需兑现，便可滥发。滥发钞票的结果便是通货膨胀。通货膨胀加深了老百姓对持有符号货币的忧虑，于是不再愿意接受宝钞。比如当时两浙、福建、广东都重钱轻钞；这加剧了钞票的贬值，物价飞涨。洪武三十年(1397年)，中央再申令禁止“交易用银”，至明成祖更是重刑禁止，可是犯者却比比皆是。
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