危机前夕，雷曼兄弟总资产6390亿美元，相当于中国2007年gdp总和……
在英雄辈出的华尔街，雷曼走到今天，绝非幸致。
2003年，雷曼兄弟大规模涉足次贷产品，与贝尔斯登相比，雷曼的思路更为精巧，主要经营次贷高级衍生品——信用违约掉期合约（cds），与cdo相比，cds购买者根本看不出这是次贷产品，对原生贷款违约率更是一无所知。
掩盖原生违约率的方法，也是金融工程。
雷曼兄弟拥有强大的研发团队，不但是金融精英，而且是数学家和计算机编程高手。即使在今天，我们仍惊叹于这些模型构思的精巧。与cdo相反，cds认为次贷违约率很高，也对冲了各种违约风险，而且cds及其衍生品囊括了很多金融产品，次贷只是其中很小的一部分。理论上，即使次级房贷者大规模违约，对cds的收益也不会产生显著影响，雷曼兄弟似乎认为依靠这些金融工程模型完全可以规避风险。
请注意，这里说是理论上，这一点很重要。即使金融工程模型再精巧，也不可能模拟人类心理，更不可能估计社会群体反应。
何况金融工程的始作俑者是一批1929年大危机中失业的物理学家，穷极无聊把物理学方法嫁接到金融学，创造了所谓“金融工程”。如果金融工程能真能模拟市场，估计设计者早改行创造变形金刚了。
在纷繁复杂的金融工程模型背后，无一例外有着致命的缺陷：模型假设不成立。无论多么复杂的金融工程模型也不可能囊括世间万象，所谓小概率事件，某一个时点概率可能很小，某一个时期来看却是必然。然而，金融工程高手们忽略长期，只求现在，这种金融工程设计无论如何精巧，本质都是不可靠的。
曾荣膺诺贝尔经济学奖的莫顿曾经慨叹自己的模型无效：“我们的模型没有错，是世界错了”。
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