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过度扩张积累的难题,在金融危机中如暗箭袭来(2/2)
    根据网上一份《财富缩水超过百亿的中国富豪排行榜》显示,排在这份榜单上的富豪有24位之多,他们一共损失财富5032.3亿元。其中,损失最为惨烈的是碧桂园的杨惠妍,财富缩水额高达1060.5亿,缩水幅度为87.5%。

    从美国波及到中国的金融危机,对股市、房地产、能源、加工业等行业造成了最直接的冲击,而这种冲击迅速又扩散到家电业等相关行业。上海家电商业行业协会秘书长韩建华对记者说:房地产成交量大幅下降,这对装修、家电、家具等产业链会有很大影响,这样直接的因素会导致到明年上半年甚至更长时间,家电销售总量将出现下降和减缓。

    股市有句名言:当潮水退却时,才知道谁是裸游者。但在如此猛烈、超强的金融危机冲击下,即使不是裸游者,也有可能被汹涌的危机剥去身上所有的衣物。牛市造假、熊市曝光,这是一个永恒的规律!在股市好的时候,很多问题会被隐藏起来,但一旦不好的时候就会全部冒出头来。黄光裕和他控制的诸多上市公司和非上市公司,就面临着这样的险境。在2007年牛市中的“香饽饽”,顿时变成了2008年熊市中的“地雷”。

    9月底以来,国美电器连续遭到投资者的抛售,其股价距离峰值已跌去4/5。截至2008年11月24日停牌时,其股价报收于1.12港元,已经远离转股价4.96港元。在上半年,国美也经过了种种努力企图维持股价,比如陈晓的购股、上市公司的回购(上半年回购花费了22.37亿港元)等等。但到后来,国美越来越对股价无能为力。国美后来对股价没有作为,显示其已经没有实力或者干脆放弃了维持股价的努力。而黄光裕出事后,境外资本企图收购国美电器的传闻甚嚣尘上。

    中金公司研究部分析员郭海燕在一份研究报告中表示,国美基本面并未出现明显不利变化,其股价暴跌主要以几个原因:首先,在经济下行周期中,电器产品需求的波动性高于食品及服装行业;其次,黄光裕过去曾数次出售国美股票,市场担忧进一步的减持或将推动国美股价继续下跌,估值水平也将进一步下降;最后,其他股东出于对行业增长潜力和金融市场下行风险的担忧而选择减持。除此之外,摩根士丹利等境外投资者因为自身的困境而选择纷纷减持其名下的股票,也对国美电器等股价下跌带来“推波助澜”的作用。还有分析者提出,国美下跌的主要原因是因为其在2010年5月可能面临的46亿元的可转债务以及发展停滞。

    除了股东减持压力外,经济下滑对消费股估值的负面影响也是导致国美电器大幅下挫的重要原因。凯基证券分析师蔡铁康指出,在这轮金融风暴之前,中资消费股简直就是高pe的代名词,30倍甚至40倍的市盈率都曾被市场所接受。然而,当投资人对经济增长产生疑问、当整个市场的市盈率跌至11倍左右时,消费股的高估值显然无法再获支撑。

    针对资本市场忧虑国美电器现金流或需配股集资以支持其个人的房地产投资的传闻,黄光裕曾在2008年10月8日晚临时召开的国美电器投资者电话会议上进行了解释:“自从进入地产业务后鹏润地产在贷款方面非常谨慎,我更倾向于用自有资金来投资地产业务,目前我手头依然有7亿-8亿元的现金,而且目前已经缴清所有地产项目的地价,在2008年初时也已停止扩展地产业务,显然我目前没有套现国美电器股票的必要。”

    据了解,此次会议讨论的主要内容为:开店趋于谨慎,大幅削减2009年的资本开支(50%左右);强调了2010年可能支付的46亿元可转债的现金流问题;可以通过持续改善库存周转等增加现金10亿元;将应付票据抵押存款的保证金比率从65%下调到 55%,增加现金20亿元-30亿元;在目前需求增长放缓的背景下,供应商税家电连锁的依赖上升,国美综合毛利率上升一个百分点……

    而上述问题,全部是前几年过度扩张积累下的难题,原来一直隐藏在暗处。自从金融危机触发了机关后,它们如蝗虫般的暗箭一般,从四面八方向2008年运气欠佳的黄光裕一起袭来。



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