抢滩传媒的傻子们: 解读美国在线-时代华纳并购案

    也许这不是道德的问题，也许李文坚持和美国在线的并购是因为他还相信并购的前景—相信这次并购将是他生命中的重要时刻，一位部门经理承认他从来没有公开反对并购，因为他知道李文已经下定决心。这位部门经理解释：“我知道李文希望并购继续，而且他会做任何可以让并购完成的事情。只要李文强烈认为他有一个理想，他就愿意花任何代价去完成。”李文对理想的执著和拒绝退出合作让股东们损失了近

    2 000亿美元。

    廉价出卖了股东们不说，李文还犯了另一个无知的错误：他忘了给并购加一个“颈圈”。企业并购，特别是不同行业的公司之间的并购通常都有一个颈圈，这就好比是保险政策，这个颈圈可以保护被收购的公司（时代华纳）在收购者（美国在线）的股价中不会下跌，如果收购者的股票下跌到一定的水平线以下（称为“底线”），那么并购就得重议。而在这个并购中，没有“颈圈”，时代华纳也自然没有得到保护。所以即使是2000年1月美国在线的股票下降了一半，并购的条件变换比率却再也不能改了。