国内股市的困境，问题在哪里？以往的讨论里，大家谈得不少，过去我也一直认为在于国内股市没有走向市场，在于股市的计划性或非市场化，在于股权割裂等，但这仍然仅是问题的一个方面。问题的实质还在于国内股市没有一个发展市场的公理体系，即没有形成市场最基本的运作规则。这些规则都是不证自明，不需要规范，不需要制定，更不需要什么立法。就如同平面几何一样，它就是建立在几条不证自明的公理之上，没有这些公理，其他定理规则都无从谈起。比如，两点连成一条直线，两平行线永远不相交，三角形的内角之和为180度等，这些都是不证自明的公理。
在英美国家，法律的公正不仅表现在法官的尊严，法律条文的规定详细，对判例的尊重上，更重要的是有一个历史久远的陪审团制度。许多大案子的审判，法官重点在于澄清事实，而最后的裁决者是陪审员。一般的陪审员既不出自于法律科班，也不会对相关的法律条文有太多的了解，他们对案件的判断更多的是个人的常识，个人对公正理解的常识，以此达成一致意见。而这些公正常识就存在于你我的生活之中，就存在于人们日常的行为里。也正是这种陪审团制度保证了英美国家司法的公正性。而这些常识的公正就是法律制度的公理体系。
对于国内股市，最根本的问题就在于没有这样一种公理体系。在市场中，中小投资者进入市场本来是希望有所收益，他们都是冲着有利可图而来，但当中小投资者进入市场后为什么会个个都血本无归？一个人不赚钱，二个人不赚钱，那只能说个人不能够掌握好股市风险和掌握好投资机会，但当中小投资者大家都如此不赚钱时，那么这不仅说明该市场制度有问题，而且还说明在这个市场中，进入市场就得有人获利的公理在这里荡然无存了。在市场中，交易者肯定是贱买贵卖，但为什么曾有pt垃圾股则被人炒上了天，土鸡也可以成凤凰。
最近有研究报告指出，国内股市走入困境的根本原因是不能公平对待二级市场投资者。他的研究报告指出，中国股市并非对所有市场参与者都缺乏吸引力，除了二级市场投资者以外的所有主要市场参与者都从中国股市发展中获得了巨大的经济利益。如在10年间，上市公司国有股法人股股东获得经济利益12100多亿元；国内券商获得3000多亿元；证券中介机构约200亿元；基金管理公司累计管理费约为70亿元，基金从业人员年均管理费收入在100万元，而二级市场投资者则预期亏损达到8900多亿元。就是这样一个市场，凡是通过计划与政府方式进入市场的都大获其利，凡是个人自由进入的就大为亏损；凡是产品或服务供应方，则大获其利，而产品与服务方则大为亏损，而产品与服务又完全是在政府管制下。也就是说，我们的市场规则完全是通过掠夺式的方式把社会财富集中到少数单位或少数人手中,而这样的规则岂有市场可言？
还有，再看看市场产品与服务的供应方，不管市场如何严峻与如何低迷，上市公司的老总同样市官厚禄；证券公司，马照跑、舞照跳、钱照发、福利照享；交易所的大厦金碧辉煌，让交易所的工作人员可享受全国最高的工资及福利待遇，购买名贵汽车及住高级住宅等，而更高一层的权力者如何,只有他们自己知道了。而看看二级市场的中小投资者，有几个不是处于水深火热之中。早些时候，我写的文章，股市民众在网上拼命骂我，我开始还有些不理解，我不是在为他们伸张正义吗？但为什么不让我说话呢？后来才知道，他们血本无归，心中的气不打一处来，还有不骂人的吗？人同此心，心同此理。而这些就在于民众迫于无奈，就在于国内股市缺乏一个公正的市场运作公理体系，如果市场运作不是建立在一个公正的公理体系上，侵害中小投资者的事情随时都会发生。
因此，现在我们的股市不是如何确立更多的制度（以权力来分配资源的制度制定得再多也只能是为少数人服务的）、如何设计更多的金融产品、如何建立更多的市场，而在于如何来确立市场的公理体系，让中小投资者在市场中觉得他们进入市场是有利可图、他们的利益能够得到保护、他们的财富不会受到掠夺。如果最常识的东西在市场中都让人疑惑不解，那么中小投资者有谁敢进入这个市场呢？如果中小投资者不进入市场，那么国内股市如何繁荣。这就是市场最基本的常识！
（2003年10月）
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