图解巴菲特投资智慧

    只有结果才是检验的标准（3）

    控制举债行为

    在目标资产的兼并成本相近时，我们宁可购买未在账面体现、但是可以带来2美元收益的资产，而不愿购买可在账面上体现、收益为1美元的资产。

    巴菲特长期以来坚持的价值投资理念根深蒂固。巴菲特说，伯克希尔的经营目标是希望获得高于一般美国企业的长期投资回报率，伯克希尔公司愿意以合理的价格购买全部或部分具有竞争力的企业，这相当有助于我们实现上述目标。但伯克希尔不具控制权的股份投资其市值成长高于其实质经济利益的成长。以盖可保险公司来说，在1982年增加的2.08亿美元市值当中，有7900万美元是来自盖可保险公司，这家公司持续表现优异，大家对该公司经营理念的实践与经营阶层的管理能力印象深刻。可盖可保险公司在市值上的成长远超过本身实质价值的成长，尽管后者的表现一样令人印象深刻，而当投资大众逐渐认清现实状况时，我们相信市值将会反映其真正价值。所以，在涉及兼并时，巴菲特坚持兼并对象的实际价值的关键性。

    同时，巴菲特提醒要警惕以下情况：许多股东权益回报率和总体增量资产回报率持续表现良好的股份公司，实际上将大部分的留存收益投入了毫无吸引力的甚至是灾难性的项目之中。公司强大的核心业务年复一年地持续增长，隐瞒了其他资本配置领域里一再重复的错误（通常是高价收购本质上平庸的企业）。 巴菲特说，最常见的这种错误决策是把业务增长所创造的一部分留存收益用于高价收购资产项目。这些资产项目表面上看还不错，可实际上毫无吸引力，甚至是一种灾难性的投资项目，谁投资谁倒霉。

    巴菲特投资股票最注重公司内在价值。他认为，必须不断把资金投入到回报率高的投资项目中去，才能从根本上提高长期盈利能力，进而显著提高内在价值、促进股价长期上涨。