总经理财务一本通

    第九章 企业融资策略（9）

    显然，负债经营具有财务杠杆的作用，利用负债可以借助于税收挡板效应，使企业少交税，扩大留存在企业内部的利润。当然，如果企业不能到期偿还债务，企业的财务风险就增大了。因此可以说，财务杠杆是一把双刃剑，它能给企业带来节税的利益，也增加了企业的财务风险。

    2资本结构优化

    资本结构优化，就是要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。

    评价企业资本结构最佳状态的标准，应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。通常用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。在资本结构管理中，利用债务资本的目的之一，就在于债务资本能够提供财务杠杆效应，利用负债融资的财务杠杆作用能够增加股东财富。

    每股收益（eps）=净利润÷普通股股数

    某公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元)，普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加融资300万元，有两种融资方案：

    甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。

    乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

    根据财务人员测算，追加融资后销售额可望达到1200万元，变动成本率为60%，固定成本为200万元，所得税率为20%，不考虑融资费用因素。

    表9-2融资方案选择分析

    单位：万元

    甲方案（总股本600万股）乙方案（总股本700万股）