市场是对的还是错的？
市场本无对错，对错在于投资者用来理解市场的模型。
模型总是错的。就好像天下的剑法总是有破绽的。
魔教和气宗这一仗却是难解难分。到了1992年，fama本人发现有两类股票一般会比整个市场的表现更好：小市值的股票（即小盘股）和账面/市值比高的股票（即价值股）。从此掀起江湖波澜，很快又有人发现有动量（即过去一段时间价格涨得比较多）的股票也会比整个市场的表现更好。各种异象（anomaly）不断被发现，而且魔教产生内讧，这些论文也可以堂而皇之的发表了。随着计算机科学的发展，许多对冲基金利用数学模型进行复杂的技术分析获取了高额回报。学术界也有一些文章发现了技术分析成立的证据。
就这样理性预期派日渐衰退，行为金融学派兴起了。
行为金融学通过实证研究发现了许多金融市场中的异象，并且给出了一些基于投资者心理特征的解释。虽然其中有些假设还有争议，但仅理论本身 —— “市场参与者的非理性造成的行为偏差导致了市场价格的偏离，而若能合理利用这一偏差将能给投资者带来超额收益”，就为对冲基金行业提供了阿尔法存在的理论基础。
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